Aunque no estén tan relacionadas con la especulación directa, comento otras posibilidades que nos ofrecen los futuros.

• Una sería la cobertura de carteras. Supongamos que tenemos una cartera de acciones más o menos grande de acciones del mercado contínuo (para simplificar). La cartera está formada por diez valores en distintas proporciones y vemos que el mercado se acerca a una resistencia importante de largo plazo donde previsiblemente se atascará una temporada o desde donde puede retroceder de forma importante.

Si tenemos plusvalías en la cartera y no queremos arriesgarlas, podríamos realizar una venta parcial, pero eso nos llevará a generar plusvalías y, quizás tengamos que recomprar las acciones antes de dos meses, en cuyo caso, si nos generaran posteriormente minusvalías, éstas no las podríamos compensar en la declaración de la Renta.

Ahí entran los futuros como cobertura. Lo primero que tendríamos que hacer es calcular la beta de nuestra cartera, multiplicarla por el valor de nuestra cartera y dividir por el valor de un Mini Ibex ( o de un Ibex grande si la cartera es muy grande) para saber cuantos futuros debemos vender para cubrir nuestra cartera.

Como no era esta la función del artículo, lo dejo así. Si alguien estuviera interesado en que lo desarrolle más que lo comente y haría un artículo dedicado solo a como cubrir una cartera.

• La otra posibilidad es el arbitraje, que suele quedar en manos de profesionales y creadores de mercado.

Básicamente consistiría en comprar un futuro y vender todas las acciones del Ibex en la misma proporción en que lo componen cuando el precio del futuro y del contado se hayan descorrelacionado, ganando la diferencia cuando la situación se normalice de nuevo.

El margen suele ser pequeño pero seguro, pero la dificultad de llevarlo a cabo por los pequeños inversores hace que quede en manos de profesionales que  incluso lo tienen programado, de manera que se realiza de forma automática.

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Una vez vistas las características de los futuros financieros, vamos a ir con las estrategias posibles. Mientras en las opciones las estrategias posibles son casi infinitas, en los futuros las estrategias son básicamente dos, la compra o la venta de futuros, aunque también se puedan utilizar como cobertura y arbitraje.

En principio había pensado hacer un artículo con las cuatro, pero dado que ha quedado demasiado largo, lo haré en dos partes. En este abordaremos la compra y venta de futuros y en otra entrega veremos la cobertura y el arbitraje con futuros.

- Futuro comprado: es una estrategia alcista directa. Posiblemente es la acción más eficaz cuando identifiquemos con claridad una tendencia alcista en el mercado.

Es equivalente a la compra directa del activo (acciones, granos, oro,…), pero al exigirse solo el depósito de una parte del tamaño del contrato en concepto de garantías, el apalancamiento que lleva aparejada es bastante alto.

Una vez tomada una posición en el mercado de futuros pueden suceder tres cosas:

1.- Que el mercado se mueva claramente a favor de nuestra posición, en cuyo caso podremos asegurar el beneficio vendiendo el contrato o mantener la posición confiando en que la tendencia continúe y tengamos más beneficios. Una tercera posibilidad es poner un trailing stop de manera que vaya acompañando al precio en la subida y dejar correr la posición hasta que salte. Lo difícil en este último caso es cómo fijar ese stop, cosa que dependerá del futuro en el que estemos operando, volatilidad,…

2.- Que el mercado se mueva claramente en contra de nuestra posición en cuyo caso tenemos las siguientes posibilidades.

• La más evidente, y casi siempre la más recomendable, es liquidar la posición asumiendo una pequeña pérdida en cuanto el futuro baje por debajo del límite máximo que nos deberemos haber puesto antes de abrir la posición.
• La acción menos recomendable, que no se debería seguir NUNCA, y la más habitual en los que empiezan, consiste en promediar la posición con la intención de salir en un rebote a nuestro favor. Si nos hemos equivocado, añadir posiciones solo puede llevar al desastre. Si no fuimos capaces de cerrar la posición con una pequeña pérdida, menos lo seremos con una gran pérdida y, si la posición sigue evolucionando en nuestra contra, seguramente acabe con nosotros (no olvidar que vamos apalancados).
• Otras posibilidades más complejas consistirían en la compra de puts, con lo que reducimos las pérdidas si se sigue cayendo, sin renunciar a los beneficios en caso de que la posición se gire a nuestro favor; y la compra de puts y la venta de calls para abaratar el coste.

3.- Una tercera posibilidad es que el mercado no se mueva con claridad ni a favor ni en contra, por lo que la ganancia o pérdida serán pequeñas y el inversor deberá valorar si conviene cerrar la posición o mantenerla para ver si se da el movimiento que esperaba.

- Futuro vendido: es una estrategia bajista directa que se debe llevar a cabo cuando estemos convencidos de que el mercado va a caer. Posiblemente es la acción más eficaz cuando identifiquemos con claridad una tendencia bajista en el mercado.

Equivale a la venta en descubierto del activo, es decir, a la venta sin tenerlo, pero, como en el caso del futuro comprado,  al exigirse solo el depósito de una parte del tamaño del contrato en concepto de garantías, el apalancamiento que lleva aparejada es bastante alto.

Una vez tomada una posición de venta de futuros, igualmente, pueden suceder tres cosas:

1.- Que el mercado se mueva claramente a favor de nuestra posición, en cuyo caso podremos asegurar el beneficio recomprando el contrato vendido o mantener la posición confiando en que la tendencia continúe y tengamos más beneficios. Una tercera posibilidad es poner un trailing stop de manera que vaya acompañando al precio en la bajada y dejar correr la posición hasta que salte.

2.- Que el mercado se mueva claramente en contra de nuestra posición en cuyo caso tenemos las siguientes posibilidades.

• La más recomendable es liquidar la posición asumiendo una pequeña pérdida en cuanto el futuro suba por encima del límite máximo que nos deberemos haber puesto antes de abrir la posición.
• La acción menos recomendable, que no se debería seguir NUNCA consistiría en promediar la posición con la intención de salir en un rebote a nuestro favor.
• Otras posibilidades más complejas serían la compra de calls, con lo que reducimos las pérdidas si se sigue subiendo sin renunciar a los beneficios en caso de que la posición se gire a nuestro favor; y la compra de calls y la venta de puts para abaratar el coste.

3.- Una tercera posibilidad es que el mercado no se mueva con claridad ni a favor ni en contra, por lo que la ganancia o pérdida será pequeña y el inversor deberá valorar si conviene cerrar la posición o mantenerla para ver si se da el movimiento que esperaba.

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Después del primer artículo de introducción a los futuros financieros, hoy vamos a seguir con las características de los contratos de futuros.

Un futuro, o contrato de futuros, lo podemos definir como una compra o venta de un activo con entrega aplazada.

 Las características que definen a un futuro son las siguientes:

- Tienen fecha de vencimiento. En el caso del Ibex, el tercer viernes de cada mes. En otros futuros, como Eurostoxx, Dax, SP, Nasdaq,… el tercer viernes de los meses de marzo, junio, septiembre y diciembre, es decir, tienen vencimiento trimestral.

Aunque se negocien simultáneamente varios vencimientos, normalmente la liquidez se concentra en el último vencimiento y, cuando está próximo a vencer, en los dos últimos, por lo que para especular se debe utilizar el primer vencimiento salvo que queden solo unos días para su vencimiento y observemos que ya el siguiente tiene más volumen.

En las bolsas europeas se suele retrasar más el roll-over (cambio de posiciones de un vencimiento al siguiente), mientras que en las americanas he observado que ya la semana anterior se traspasan posiciones al siguiente vencimiento.

El vencimiento puede ser por entrega o por diferencias. En futuros sobre índices suele ser por diferencias, en las comodities por entrega y en acciones los hay de ambas clases.

- Tienen un tamaño estandarizado. Volviendo al caso del Ibex, el Ibex Plus tiene un tamaño de 10 € por cada punto del índice (en el Mini Ibex, 1 € por punto) y cada vez que alguien compra un contrato de futuros sobre el índice equivale a que hubiera comprado las 35 empresas del índice con su ponderación en ese momento.

- Para operar se exige un depósito de garantías tanto al comprador como al vendedor, dinero que se ingresa en la Cámara de Compensación y Liquidación del Mercado de Futuros, institución bajo supervisión oficial que se encarga de que las operaciones lleguen a buen fin, garantizando tanto al comprador como al vendedor el abono del beneficio que puedan obtener en la operación, con independencia de lo que haga la contraparte.

- En futuros es posible vender algo que no se tiene para recomprarlo después. Por tanto se puede tanto comprar un futuro para intentar venderlo más caro, como venderlo con la intención de recomprarlo más barato.

- El ajuste de pérdidas y ganancias se realiza a diario por la Cámara de compensación mientras se mantenga la posición abierta. El precio de cierre de cada sesión se utilizará para calcular las ganancias o pérdidas del día, que se sumarán o restarán de nuestro depósito y posteriormente se recalculará el mismo para la sesión del día siguiente. De esta forma, las ganancias o pérdidas que tengamos se irán sumando o restando de nuestra cuenta hasta que cerremos la posición.

- Las compras y ventas se compensan entre sí. Si abrimos una posición comprando un futuro, ésta permanecerá abierta hasta que le vendamos. Del mismo modo, si abrimos una posición vendiendo un futuro, éste permanecerá abierto hasta que lo compremos de nuevo. El beneficio/pérdida obtenido será la diferencia entre el precio de venta y el de compra, independientemente de cuál hayamos hecho primero. Tendremos el mismo beneficio si hemos comprado un Mini Ibex en los 10.000 puntos y vendido en los 10.100 (100 euros), que si la operación fue vender en los 10.100 y posteriormente lo recompramos a 10.000.

- Por último, el efecto apalancamiento multiplica los resultados (para bien o para mal). Dado que para operar un futuro solo tenemos que depositar la garantía exigida por el mercado, las ganancias o pérdidas potenciales se ven multiplicadas por el apalancamiento con el que operemos. Por ejemplo, si para operar un Mini Ibex nos exigen 1000 euros de garantías con el futuro a 10.000 puntos, estaremos operando con un apalancamiento de 10 veces. Una ganancia de 100 euros es un 1% sobre una inversión de 10.000 euros directa en acciones, pero sobre las garantías operando con un futuro sería del 10%. Conviene no olvidar que si son pérdidas, éstas serían de un 10%…

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Los futuros financieros nacieron para usarlos como cobertura de posiciones reales en activos agrícolas. Así, por ejemplo,  un granjero podía vender parte o la totalidad de su cosecha (supongamos trigo) a un buen precio garantizándose el precio de venta necesario para cubrir los costes de producción y un beneficio razonable, mientras una empresa panificadora se garantizaría el precio de compra, pudiendo planificar inversiones, precios de venta, etc. con suficiente anticipación.

El primer mercado organizado fué en EEUU, el CME (Chicago Mercantil Exchange) inicialmente para materias agrícolas, aunque creo haber leído que ya había mucho antes futuros sobre el arroz en China o Japón (no he encontrado la cita exacta).

Como suele suceder cuando hay algo que se compra y  vende, apareció la especulación ligada al producto, de manera que, si se esperaba mala cosecha en nuestro ejemplo, la gente (no hacía falta que fuera agricultor o panadero) podía especular comprando con la intención de venderlo más caro, o si se esperaba una cosecha abundante, se podía vender con la esperanza de recomprarlo más barato.

Los especuladores no solo no son malos, sino en muchas ocasiones necesarios para garantizar la liquidez de las compras y ventas, de manera que cuando nuestro granjero o nuestro empresario vaya a cubrir sus riesgos, haya contrapartida para ambos.

Una vez hecha esta pequeña introducción, en el siguiente artículo veremos las características de los contratos de futuros y, en un tercer artículo, las estrategias que se pueden realizar con futuros y las posibilidades una vez abiertas las posiciones.

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